通胀回落遇阻 10年期美债收益率重返4%

◎上海证券报 陈佳怡 记者 范子萌

随着市场对美联储的通胀加息预期重新升温，有着“全球资产定价之锚”之称的回落10年期美债收益率时隔近4个月重返4%。3月2日，遇阻10年期美债收益率盘中升至4.022%，年期对货币政策更敏感的美债2年期美债收益率也一度升至4.933%。

收益率“狂飙”不仅体现在美债上，收益欧债收益率也在持续攀高。率重2月28日，通胀德国10年期国债收益率一度触及2.71%，回落创2011年7月以来最高。遇阻3月2日，年期德国10年期国债收益率持续上行，美债一度触及2.764%。收益

业内认为，率重欧美国债收益率之所以走高，通胀是因为通胀回落遇阻，市场正在对各央行的利率政策前景重新定价。

北京时间3月2日晚间，欧元区2月消费者物价指数（CPI）初值出炉。欧盟统计局公布的数据显示，欧元区2月CPI初值同比回落至8.5%，环比上涨0.8%。两项数据均超预期，显示欧元区通胀韧性十足，欧洲央行紧缩步伐难以停止。

近期公布的美国1月多项通胀数据也超预期，令市场加息预期升温，叠加部分美联储官员的“鹰派”发言，市场对美联储年内货币政策转向的乐观预期不断纠偏，推动美债收益率大幅上行。

东方金诚研究发展部分析师白雪表示，随着美国通胀与经济数据连续超预期，市场交易逻辑持续向“年内政策持续收紧，且年内可能不再降息”这一方向扭转，推动10年期美债收益率保持大幅上行趋势。

“市场原本预计美联储最快在明年甚至今年年底开始降息，但由于通胀数据高企的持续性高于预期，以及就业数据等均显示经济增长较为稳健，因此市场认为美联储加息周期将延长。”某外资银行交易员表示。

随着欧美央行货币政策朝着更加“鹰派”的方向转向，市场正在消化这一预期。芝加哥商品交易所（CME）美联储观察工具显示，目前市场预期美联储在3月加息25个基点的概率为69.4%，在5月加息25个基点的概率为65.1%。

“最新公布的欧元区CPI显示通胀仍然具有黏性，这不仅敲定了欧洲央行将在3月加息50个基点，也为今年二季度类似的货币紧缩铺平了道路。”牛津经济研究院高级经济学家保罗·格里尼亚尼说。

10年期美债收益率持续维持高位运行，预计将给全球资本市场带来“威慑力”。不过，分析人士也表示，美联储年内停止加息已基本定调，预计10年期美债收益率短期内存在一定上行空间，但较难突破此前4.3%的高点。

“本轮10年期美债收益率的反弹仍来自供给侧扰动的滞胀预期加剧。”固定收益团队认为，美债收益率反弹只是“昙花一现”。

海外策略首席分析师戴清表示，相比2022年8月至10月美债收益率的上冲阶段，当前美国经济动能已明显转弱，且就业市场并不如数据反映的那般强劲。结合当前的经济、通胀及加息预期三重因素考虑，他预计，10年期美债收益率较难进一步大幅上冲至前高4.3%的水平。

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